近期，成飞集团宣布通过借壳中航电测(300114)上市的方式登陆A股，并带动了成飞产业链等国防军工相关板块的关注度。2月13日，军工股持续走强。截至发稿，中航电测、中国海防(600764)20CM涨停，中国海防、中国海防等10CM涨停，西仪股份(002265)、全信股份(300447)等多股跟涨。

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经过了去年的调整，2023年，会不会迎来军工行业的大年？

军工行业基本面改善与国改持续

广发证券(000776)研报指：2月6日，国资委党委召开会议强调，加大国防军工、粮食能源资源、骨干网络等重点安全领域布局…需要加大关键材料、核心元器件、基础软件等重点领域攻关力度。我们认为，强调对国防军工等重点安全领域的布局，板块的成长确定性有望进一步提升，同时产业链上游关键材料、核心元器件等环节发展对装备升级、信息化发展起到重要作用。

(1)基本面：据航空工业2 月8 日新闻，航空工业多单位取得首月“开门红”，如中航西飞截止1 月31 日，顺利完成多型多机架交付，为均衡交付奠定基础;中航技1 月13 日，12 架PT-6 初教机出口合同正式生效。随着业绩逐步落地，以及军工集团院所对自身今年及之后两年的排产预期有望在两会后逐步明朗，行业基本面有望持续改善;

(2)国改：国企改革深化持续，如国资委深入解读优化调整中央企业“一利五率”经营指标体系并确认2023 年“一增一稳四提升”年度经营目标，更加注重质的有效提升和量的合理增长，推动中央企业加快实现高质量发展。

(3)持仓：2022Q4末主动型基金国防板块重仓占比达4.11%，环比2022Q3 下降0.60pct、超配2.80pct。2015Q2 至2022Q3 主动型基金国防板块重仓占比平均值为2.50%，当前仍处于相对较高水平。展望23 年，随复工复产稳步推进和订单落地，板块有望回暖改善，同时国企改革持续深入，优质资产对接资本市场，基本面和国改共同推动板块的β逐步改善增强。

高景气延续，军工板块或迎来新一轮估值抬升

中航证券2月12日发布的研报中表示，2022年我国工业企业利润总额同比增速反映出制造业盈利情况或已探底。疫情防控政策放开后，消费复苏趋势已明，市场博弃制造业企稳拐点。2023年北向资金第一轮持续净流入重点流向了成长股，这一阶段北向资金重点博弃成长风格反弹，并非交易消费复苏。2023年1月信贷数据中企事业贷款表现强劲，反映出企业端信心走强。剔除春节期间食品消费回暖影响及能源价格扰动，2023年1月通胀数据修复程度并未超预期，短期内资金或仍在成长领域寻找机会。美国2年期与10年期国债收益率倒挂幅度创下1980年代初以来之最，暗示美国经济衰退风险抬升，加息有望放缓，流动性改善利好成长风格反弹。挂机构认为2023年军工板块或迎来新一轮估值拾升，理由为：

（1）当前军工行业估值处于相对底部，具备较大拾升空间。截至2023年2月10日，纵向来看，军工中景气度持续性较强行业处于近十年42.60%分位，估值处于相对低位：横向来看，军工中景气度持续性较强行业与白酒、创业板PE比值均处于历史低位

（2）2023年是实施“十四五”规划的承上启下之年，军工企业业绩有望加速增长。2011年以来五年规划期间军工行业增速有前低后高的超势。“十二五”期间（2011-2015年），55家核心军工企业归母净利润同比增速整体呈上升趋势，“十二五”末年增速较首年提高了22.57%。*十三五”前期，2016-2019年军改对军队装备采购需求产生直接影响，军工企业业绩增速较为震荡，但“十三五末年在新冠疫情的扰动下，55家核心军工企业归母净利润同比增速仍较首年提高了18.00%。2021年55家核心军工上市公司归母净利润延续了“十三五”末的高速增长，反映出了“十四五”首年即大年，军工企业盈利能力快速增长。2022年受疫情、限电以及部分军工细分板块供应链问题影响，部分军工上市公司业绩出现暂时件的调整。但需求侧依然饱满，军工行业整体在前期抚动因素出清后订单有望加速回补，且部分细分行业如导弹领域有望出现跨周期确认，叠加行业提速补量2023年有望迎来产业大年

（3）地缘政治冲突背景下军工行业景气度有望持续保持高位。联台国秘书长古特雷斯表示担心俄乌冲突进一步升级可能意味着世界正走向“更广泛的战争”。地缘政治冲突大大强化了各国的安全诉求，全球军费或将再次进入高速增长期。强国必先强军，军强方能国安。在二十大报告中重点强调了“安全”，体现出国家对安全高度重视，国防建设高速发展的刚性需求是军工行业高景气发展的底层逻辑。

本轮成长反弹的黄金赛道？

对于投资策略，中航证券认为，安全”与“科技”相辅相成将是未来政策发力的重点领域，从二者结合的角度来看，利好军工、新能源、信息安全等赛道。具体来看，当前光伏行业景气度高企，整体仍处于快速发展阶段。随信创工程扩容，计算机行业增长确定性较强，建议把握相关投资机会。军工板块有望迎来新一轮估值拾升，或为本轮成长反弹的黄金赛道，建议关注航空、航天装备产业链。

国融证券认为，日前，军工板块估值水平仍处于历史低位，行业PE（TTM）为54.83倍，位于近五年12.08%分位，估值性价比较为显著，且长期成长确定性高，建议持续关注。

光大证券(601788)建议军工投资沿军工信息化及电子、军工新材料、航空、舰船 4 条主线进行布局。军工电子及信息化主线，推荐振华科技(000733)、中航光电(002179)、国睿科技(600562)；军工新材料主线推荐中简科技(300777)、钢研高纳(300034)、中航高科(600862)、光威复材(300699)；航空主线，推荐中航沈飞(600760)、航天彩虹(002389)，建议关注航宇科技；舰船主线，推荐中国船舶(600150)、中国船舶租赁，建议关注中船防务(600685)；同时推荐苏试试验(300416)、广东宏大等细分赛道领先标的。